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益盟好股03-2516:31傳統PCB廠商優劣分化加速，行業集中度繼續提升。公司高端顯卡板行業龍頭地位穩固，長期保持超過40%的市占率，位居全球第一。18Q4公司實現收入9.27億元，再創歷史新高，未來3年復合30%業績增速，有望成長為本土領先線路板龍頭企業。1、公司簡介勝宏科技于2006年成立，并于2015年6月在創業板上市。公司是中國印制電路行業協會副理事長單位之一，連續多年入圍《中國印制電路行業百強企業》排行榜，2016年位列內資PCB企業第9名。公司高端顯卡板行業龍頭地位穩固，長期保持超過40%的市占率，位居全球第一。公司高度重視產品研發和技術革新，公司的產品結構不斷優化，精益求精提升高附加值產品業務份額，疊加大量優質客戶基礎分散經營風險。經營者戰略眼光深遠、管理能力卓越，股權激勵將極大促進公司核心骨干工作熱情發展，利于公司長遠發展，嚴格的業績解鎖條件展現公司對未來成長的強大信心。同時，公司下游應用領域廣泛且客戶資源優質，生產經營風險較小。2、Q4季度收入再創歷史新高，優質客戶群保障穩健擴產動力季度來看，18Q4公司實現收入9.27億元，環比+6.6%，同比+30.5%，再創歷史新高；季度凈利潤0.808億元，季度扣非凈利潤0.92億元，環比略有下降，主要原因系計提部分減值。18年內公司配合新產能投放，積極認證通過Tesla等多個高端客戶，為公司未來2～3年訂單提供有力支撐，我們認為歷經18年公司啟動有序擴產及顯卡板等應用市場波動，自身產能調配及產品結構優化已再上臺階，19年公司有望在市場波動相對穩定下取得更佳業績。3、傳統PCB廠商優劣分化加速，行業集中度繼續提升，重點聚焦細分龍頭A股業內龍頭公司18年收入端基本維持20%以上高增速，對比行業相對平穩波動，內資龍頭市占率依然呈集中趨勢。考慮龍頭公司于行業高景氣時期優先擴產優質產能，下游整體需求相對偏淡時期，中小廠商擴產動力減弱，伴隨下游客戶自身集中度整合提升，優質大廠高效率產能有望爭取更多訂單。我們看好公司作為A股擴產力度最為積極穩健的廠商，有望于未來3～5年內成長為本土領先線路板龍頭企業。4、新廠房順利爬坡，“智慧”生產競爭力凸顯公司二期智慧工廠投入使用，運用智能管理系統，在全工藝流程實現生產自動化、物流無人化、調度智能化和管理數字化，人均產能是智能工廠的兩倍，交付期從同行業5-7天縮短到36小時。得益于新產線智能化程度升高帶動成本降低和效率提升，公司的營收、毛利率和凈利率等經營業績穩步提升。2018Q1-Q3營收實現27.04億元，同比增長38.85%；毛利率達27.84%，凈利率達13.32%；經營現金流同比增長195%，盈利水平相當出色。項目投產為公司發展注入新的活力，同時也能拉動老產線全方位立體式進階，放大整體效益。5、股權激勵彰顯公司中長期發展信心公司此前股權激勵方案目標定位未來3年復合30%增速，為A股線路板制造代表性廠商。考慮公司百億產能位居統一園區，智慧工廠5～6層、HDI廠房有望延續智慧工廠3～4層生產管理經驗，伴隨新客戶新產能填充到位，稼動率及毛利率同步向好，我們對公司19年業績增速堅定持樂觀態度。6、投資建議考慮PCB行業需求端自18H2以來逐步偏淡，同時有望于19H2環比改善，伴隨公司新產能逐步投放，我們暫預測公司181920年凈利潤4.05.46.8億元，當前股價對應市盈率25.218.714.8倍，考慮電子板塊同行業優質廠商估值水平，給予2019年25倍PE，對應目標價17.5元，給予“強推”評級。益盟好股最近更新：03-2516:31簡介:好股，就是選出好的股票

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